工程机械老牌国企，行业地位踏实
公司诞生于1958年，最早从事装载机的分娩制造职责，历经60余年的发展公司已成为涵盖挖掘机械、铲土运载机械、起重机械、工业车辆等十余类家具的机械制造厂商。2023年公司杀青营收275.2亿元，位居公共工程机械厂商第19位、国内第4位，装载机国内市占率稳居行业前哨。2024Q1-Q3公司杀青归母净利润13.2亿元，同比增长59.8%。
成长逻辑一：开发更新相沿行业需求复苏，公司有望深度受益
现时国内工程机械行业仍处于周期底部，将来跟着宏不雅计谋安稳发力，卑劣基建、地产行业需求有望安稳复苏。工程机械开发更新也将对工程机械全体销量提供有劲相沿，说明咱们测算，24-26年我国挖掘机开发更新需求同比-17.5%/+23.2%/+54.8%，因此咱们以为我国工程机械行业景气度将于24年触底，并于25年开动加快上行，公司看成工程机械行业龙头有望深度受益。
成长逻辑二：装载机电动化为公司营收带来广宽增漫空间
24年以来我国装载机电动化插足高速冲突期，24年我国电动装载机销量同比增长212.1%；电动化率达到了10.4%，迪士尼彩乐园邀请码165同比普及6.9pct。说明咱们测算，假定将来装载机电动化率达到30%/50%/70%，则装载机市集领域可达到501.1/594.1/687.1亿元，较23年水平分袂普及32.6%/57.2%/81.8%。公司23年电动装载机销量稳居行业第一，装载机电动化的连忙冲突有望为公司带来广宽事迹成漫空间。
成长逻辑三：工程机械出口空间依旧广宽，相沿公司出口事迹执续增长
14-24年我国工程机械出口金额由197.9亿好意思元增长至528.6亿好意思元，CAGR为10.3%。将来咱们以为东南亚、南好意思等新兴市集，以及装载机、叉车等品类仍将相沿我国工程机械出口额执续增长。当今公司开发了30余家外洋子公司、4个外洋基地，23年杀青外洋营收114.6亿元，同比增长41.2%，外洋营收占比为41.7%。公司外洋营收领域与占相比国表里龙头仍有一定差距，将来公司有望凭借自己电动家具的独有上风提高外洋市集份额，外洋营收有望保执高速增长趋势。
成长逻辑四：混改注入成长新动能，新兴业务掀开第二增长弧线
22年柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械等金钱全体注入公司并全体上市。混改普及了公司指标惩处成果，同期也拓宽了公司家具品类。将来公司预应力机械、农业机械、叉车、高空功课平台等新兴业务有望为公司全体事迹提供有劲支执。
风险领导：卑劣景气度复苏不足预期风险；外洋出口拓展不顺风险；工程机械电动化发达不足预期风险。
发布日历：2025-03-19
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