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截图开头于中原健康网专栏创作家《健康医讯》

近期，步长制药（603858.SH）发布2024年度事迹预报，忖度归母净利润亏欠8.08亿至4.28亿元，公司事迹堕入亏欠境地。其中枢业务萎缩、高额销售用度、商誉减值等一系列问题，让阛阓对其异日发展充满疑虑。照旧色泽的“中药龙头”如今深陷财务逆境，步长制药的贸易容貌是否已走到极度？

十年豪赌，换来商誉“爆雷”

步长制药的亏欠，很猛进度上源自十年前的一场激进并购。2013年至2015年，公司先后耗资63.45亿元收购通化谷红制药有限公司与吉林天成制药有限公司，造成近50亿元的商誉。干系词，这场豪赌并未遂愿带来捏续增长，反而成为步长制药财务报表上的“定时炸弹”。

由于中枢居品谷红打针液、复方曲肽打针液等接踵被调出医保目次，公司盈利能力受限，自2020年起，步长制药不得不开动计提商誉减值。2022年商誉减值30.7亿元，2023年5.98亿元，而2024年忖度商誉减值7至10亿元，三年共计商誉减值高达43.68亿元，险些吞吃掉公司泰半盈利。即便如斯，公司账面上仍然留存14.73亿元商誉，异日仍面对进一步减值风险。

值得注视的是，步长制药并未因并购失败而更正外延式膨胀策略。2020年以来，公司络续进行多起并购投资，但多以失败告终。举例，公司出资6112万元增资浙江华派疫苗业务，但该企业金钱欠债率高达251%，2023年亏欠2.88亿元；2021年收购北京程瑞科技，但该公司诞生仅一年即被收购，险些莫得内容业务。

销售用度居高不下，钱齐花在哪了？

除了商誉减值，步长制药居高不下的销售用度也成为阛阓质疑的焦点。2017年至2023年，公司累计销售用度高达549.3亿元，占同期营收的比重极高。其中，2023年销售用度为63.69亿元，占总营收近40%。

比拟之下，步长制药的研发参加却极为有限。2023年公司研发参加仅3.35亿元，仅为昔日销售用度的5.26%。2017年至2024年，累计研发参加仅33亿元，远远低于600亿元的销售用度。这一顶点差别称的开销容貌，使阛阓大齐以为步长制药依赖“营销驱动”而非“居品立异”。

更令东说念主温雅的是，步长制药的高额销售用度流向令东说念主疑心。公司屡次大额交游的对象为领域较小、树就地间不长的企业。举例，2023年公司第一大销售奇迹商为海南椰云众包科技有限公司，该公司诞生于2021年4月，注册成本仅1000万元，但昔日交游金额高达4.49亿元。此外，步长制药还向贵州名帅酒业销售有限公司支付5732.56万元采购酒水，而该公司内容罢休东说念主为步长制药董事长赵涛的岳母。这种资金流向令阛阓对步长制药是否存在干系交游和利益运送产生热烈质疑。

中枢居品承压，事迹下滑难止

步长制药主营心脑血管中成药领域，中枢居品包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红打针液等。2023年，这三款居品共计孝顺74.28亿元，迪士尼彩乐园3网站占公司总营收的56.08%。干系词，阛阓需求下落、医保战略调换等身分，令这些居品的销售碰到挑战。

其中，稳心颗粒销量下落幅度高达79.03%。2024年5月，公司对脑心通胶囊进行了价钱下调，降幅认知。与此同期，2024年江苏、四川等地接踵将步长制药的独家品种调出医保目次，忖度影响公司5%以上营收。

此外，步长制药的其他业务板块也面对挑战。2023年，公司妇科、泌尿、医疗器械等业务营收均出现下滑，医疗器械板块营收同比下落45.7%。心脑血管板块营收91.7亿元，同比下落9.26%，且鸠合三年呈下滑趋势。

监管压力加重，销售容貌难以为继

步长制药的销售容貌遥远依赖“阛阓奉行+学术会议”进行营销，这相同子在面前医药反腐配景下正面对渊博挑战。2023年，公司销售用度中31.5亿元用于阛阓奉行，14亿元用于阛阓调研，16亿元用于学术会议，9.5亿元用于学术相通，平均每天举办超300场奉行活动。干系词，跟着监管力度加强，这一高参加营销容貌能否捏续令东说念主存疑。

2023年，步长制药在A股上市公司中销售用度排行前四，销售用度率高达38.08%。上交所已对公司销售用度问题发出监管函，条目评释注解是否存在利益运送。诚然公司坚称销售用度适合《企业管帐准则》，但阛阓对此并不买账。

此外，步长制药与贵州名帅酒业、旅行社等公司之间的交游，也激勉往常温雅。步长制药2023年财报显现，公司向旅行社支付的学术相通费达到上千万元，进一步加重了阛阓对其财务合规性的担忧。

异日瞻望：步长制药若何自救？

据业内东说念主士分析，面对事迹下滑、商誉减值、监管压力等多重挑战，步长制药需要取舍一些搪塞规范，包括：一是减少阛阓奉行用度，2024年上半年，公司阛阓奉行、学术相通等用度同比减少13.05亿元，但仍占销售用度的91.96%；二是回购股份，2024年，公司推出股份回购决策，以提振阛阓信心；三是加大研发参加，步长制药布告将“提质增效”，决策莳植研发占比，以冉冉改善居品结构。

干系词，这些规范能否着实更正步长制药的筹议逆境，仍需时辰考据。在医药行业日益强调立异研发的配景下，步长制药如若络续保管“营销驱动”容貌，恐难以得回成本阛阓的遥远招供。

步长制药曾喊出要作念“中国的强生，天下的步长”的标语，但试验却是销售用度高企、居品研发过期、财务透明度受质疑。关于这家照旧的中药巨头而言，能否班师转型，才是决定异日的重要。

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